Le Dollar américain se prépare-t-il à une remontée ?

Un récent article de CNBC a mis en évidence la pire performance du premier semestre du en 52 ans. Cette statistique alarmante a attisé les flammes des “baissiers du dollar”, qui appellent à la poursuite de la chute du billet vert. Si l’on examine le graphique suivant, l’angoisse est certainement justifiée.

L’article indiquait que le ralentissement de la croissance américaine, la réduction des écarts de taux d’intérêt et les préoccupations croissantes concernant la “dédollarisation” étaient les principales raisons pour lesquelles une nouvelle baisse était probable. Toutefois, ce point de vue est trop pessimiste et très probablement prématuré.

Le contexte est essentiel.

Tout d’abord, nous avons déjà écrit sur les fausses affirmations concernant la “mort du dollar” en 2023. Si la baisse récente du dollar par rapport aux autres monnaies a été importante, elle se situe bien dans les normes historiques.

Notamment, les baisses précédentes étaient bien plus importantes sans les “discours alarmistes” des “experts du malheur”. Comme le montre le graphique, le dollar se négocie au même niveau qu’en 1976 et reste dans une tendance fortement haussière qui a commencé après la “crise financière”.

Pour une discussion plus approfondie sur les raisons pour lesquelles “La mort du dollar est largement exagérée,”, nous fournissons cinq raisons fondamentales pour lesquelles le dollar restera la monnaie de réserve. Ces raisons sont les suivantes

1. L’absence d’alternative viable
2. La force de l’économie américaine.
3. Effets de réseau et inertie mondiale
4. Portée limitée des efforts de dédollarisation
5. Résilience face aux changements de politique

Toutefois, à court terme, la toile de fond technique et une analyse fondamentale plus approfondie suggèrent que le dollar pourrait être prêt pour une forte reprise à contre-tendance dans les mois à venir.

La configuration technique

L’ (DXY) a fortement chuté depuis son pic de 2024, mais l’évolution récente des cours montre des signes d’épuisement des ventes. Le DXY se situe près des niveaux de soutien clés entre 97 et 98 dollars, et de nombreux indicateurs de momentum (tels que le RSI et le MACD) sont profondément survendus. Comme le montrent les lignes verticales rouges ci-dessous, ces conditions antérieures ont permis un retournement haussier. Toutefois, lorsque des titres extrêmement baissiers et un déluge d’articles prédisant la “mort” de quelque chose sont combinés à des indicateurs techniques profondément survendus, il s’agit presque toujours d’un signal d’achat à contre-courant.

En outre, le positionnement sur les marchés à terme montre que les opérateurs spéculatifs vendent massivement le dollar, ce qui pourrait ouvrir la voie à un puissant rallye de couverture.

D’un point de vue technique, le dollar semble mûr pour un retracement à la hausse, mais la toile de fond fondamentale lui apporte également un soutien.

Malgré des données économiques américaines plus faibles ces derniers mois, les États-Unis conservent un avantage significatif en termes de rendements réels par rapport à l’Europe et au Japon. Plus important encore, la BCE a réduit ses taux de manière agressive, huit fois au cours du dernier cycle, tandis que la Réserve fédérale américaine maintient son statu quo. Il en résulte une divergence entre les rendements des obligations du Trésor américain et, par exemple, le Bund allemand. Le point essentiel est qu’il s’agit là d’une situation attrayante pour les gouvernements souverains, les fonds d’investissement et les investisseurs étrangers, qui peuvent ainsi profiter de rendements obligataires plus élevés, mais aussi d’un double avantage, à savoir des gains de change et des prix obligataires plus élevés (rendements plus faibles).

L’argument selon lequel le dollar perdra son statut de monnaie de réserve relève plus de la rhétorique que de la réalité. Bien que des pays comme la Chine et la Russie aient promu des alternatives à SWIFT et encouragé les règlements dans des monnaies autres que le dollar, ce dernier représente encore près de 60 % des réserves de change mondiales et plus de 80 % des règlements du commerce international. Cette domination n’est pas facile à déplacer. La profondeur, la liquidité et la confiance dans les marchés financiers américains restent inégalées.

Lorsque les investisseurs mondiaux réévaluent les perspectives de croissance et recherchent la sécurité, les capitaux affluent souvent vers les bons du Trésor américain, ce qui soutient le dollar. Si les tensions financières réapparaissent, le dollar pourrait faire l’objet d’une forte demande, en particulier si la faiblesse économique à l’étranger est plus prononcée qu’aux États-Unis.

Pour les investisseurs, faire une croix sur le dollar aujourd’hui pourrait être une erreur coûteuse.

S&P 500 : La complaisance reste de mise face à des valorisations exagérées

L’indice a clôturé la semaine en territoire positif, enregistrant une nouvelle performance solide à proximité de ses records. Alors que l’indice a brièvement atteint de nouveaux niveaux historiques en milieu de semaine, le rallye s’est quelque peu essoufflé vendredi, les investisseurs devenant prudents à l’approche de données clés sur l’inflation et des dernières annonces de tarifs douaniers de Trump. Toutefois, la volatilité est restée modérée malgré ces annonces, car la complaisance demeure élevée en dépit des valorisations tendues et des catalyseurs à venir.

Le ton haussier de la semaine a été en grande partie alimenté par un regain d’optimisme quant à la possibilité que la Réserve fédérale de puisse intervenir dès le mois de septembre. Le compte-rendu de la Réunion de juin du FOMC a révélé une volonté croissante des décideurs politiques d’assouplir leur politique, à condition que la désinflation se poursuive. Les contrats à terme sur les Fed Funds reflètent désormais une probabilité d’environ 65 % d’une réduction en septembre. Entre-temps, les actions liées à l’IA ont continué à mener la charge, avec NVIDIA (NASDAQ :), Broadcom (NASDAQ :) et Arista Networks (NYSE :) qui ont étendu leurs gains, car la demande des investisseurs pour l’infrastructure de l’IA reste forte.

Notamment, la rotation vers les secteurs cycliques a pris de l’ampleur. Les secteurs de l’industrie et de l’énergie ont surperformé, ce qui indique que les investisseurs commencent à élargir leurs paris au-delà des mégacapitalisations technologiques. Des secteurs comme les services publics et les biens de consommation de base sont restés à la traîne. Pour l’avenir, tous les regards sont tournés vers les rapports sur l’IPC et PPI de la semaine prochaine, qui fourniront des informations essentielles sur la trajectoire de l’inflation. En outre, La saison des résultats du deuxième trimestre démarre officiellement vendredi avec les résultats des grandes banques, notamment JPMorgan (NYSE:), Citigroup (NYSE :) et Wells Fargo (NYSE:).

Le scénario haussier reste solide, mais comme le marché a été évalué à la perfection, tout catalyseur provenant des données économiques ou des prévisions de résultats faibles pourrait déclencher un repli. Les investisseurs doivent se préparer à une volatilité accrue et continuer à surveiller les leaders sectoriels pour détecter les signes de rotation.

Perspectives du marché à trois mois

Vendredi, lors de ma discussion avec Adam Taggart, j’ai évoqué les probabilités d’évolution du marché au cours des trois prochains mois, sur la base des données techniques, fondamentales et économiques actuelles. Bien que rien ne soit garanti et que les perspectives puissent certainement changer la semaine prochaine, voici ce que nous pensons actuellement.

Scénario haussier (probabilité : 50 %)

Facteurs :

• Des bénéfices solides au deuxième trimestre, en particulier dans le secteur des technologies (NVDA, AVGO, Microsoft (NASDAQ :)), confirment l’accélération de la croissance induite par l’intelligence artificielle.
• L’inflation continue de baisser, ce qui entraînera une hausse des taux d’intérêten septembre ou en novembre .
• Les liquidités mondiales s’améliorent, avec des changements de politique dovish en Europe et en Chine.
• La chasse au momentum et le FOMO restent forts ; les CTA et la vente au détail progressent.
• Saisonnalité, juillet et début août ayant tendance à favoriser les actions.

Résultat à 3 mois :

• Objectif: 6 575 à 6 600 (+5%)
• Narratif: “Le boom de la productivité de l’IA + Fed dovish = expansion haussière”.
• Volatilité: reste inférieure à 15 ; la prime de risque des actions se comprime

Scénario baissier (probabilité : 35 %)

Risques :

• L’inflation s’accélère à nouveau (CPI/PCE), ce qui retarde les réductions de la Fed jusqu’en 2026.
• Déception des bénéfices en dehors de l’intelligence artificielle et de la technologie.
• Les rendements obligataires augmentent → Trésor à 10 ans >5%, ce qui comprime les multiples P/E.
• Chocs géopolitiques/électoraux: La prime de risque politique aux États-Unis augmente au 4e trimestre.
• Les conditions de surachat se résorbent: RSI >70, positionnement tendu, faibles ratios put/call.

Résultat à 3 mois :

• Objectif: 5 950 à 6 000 (-5 %)
• Narratif: “Le marché a évalué la perfection – des fissures macroéconomiques sont en train de se former”.
• Volatilité: VIX >20 ; rotation sectorielle vers les valeurs défensives (santé, services publics)

Cas neutre (Probabilité : 15%)

Scénario :

• La Fed reste dépendante des données, évite les réductions mais ne procède pas à des hausses.
• Les bénéfices sont conformes aux prévisions; il n’y a pas de surprises à la hausse en dehors des grandes capitalisations boursières.
• Le marché évolue latéralement , les investisseurs digérant l’étirement des valorisations.
• Rotation de la technologie vers les valeurs cycliques, avec les valeurs financières et l’énergie qui rattrapent les offres.

Résultat à 3 mois :

• Objectif: 6 135 à 6 390 (± 2 %)
• Narratif: “Phase de digestion saine après un parcours historique”

Bien que je n’aie aucune idée de ce que les trois prochains mois nous réservent, il ne s’agit pas d’un marché sans risque. Comme indiqué dans la section “Tactiques de portefeuille” ci-dessous, c’est le bon moment pour mettre en œuvre des mesures de gestion du risque dans votre portefeuille. Même si la probabilité d’une hausse de 50 % s’avère exacte, le rééquilibrage du risque dans les portefeuilles ne nuira pas de manière significative aux rendements futurs.

Peur zéro

Mercredi, j’ai évoqué un risque croissant sur les marchés financiers, dû à l’extrême complaisance des investisseurs et à des conditions techniques fortement surachetées. Le rebond de près de 25 % depuis les plus bas d’avril est à inscrire dans les livres d’histoire, mais malgré cette solide performance, les marchés atteignent des niveaux encore plus insoutenables, tant en termes de prix que de sentiment. Comme nous l’avons indiqué, le sentiment des investisseurs s’est renforcé ces dernières semaines, car ils sont de plus en plus nombreux à vouloir prendre des positions plus spéculatives. Comme indiqué dans cette vidéo, la volatilité s’est à nouveau effondrée sur le marché, les investisseurs étant devenus extrêmement complaisants à l’égard du risque de marché.

Cette complaisance, combinée au fait que le S&P 500 se négocie bien au-dessus de ses moyennes mobiles à long terme, suggère que le rallye actuel se prolonge. Historiquement, de telles conditions conduisent souvent à un retour vers les niveaux de soutien moyens. Un tel retour à la moyenne serait d’environ 6 % par rapport aux niveaux actuels.

Le sentiment des investisseurs est devenu dangereusement unilatéral. D’après les enquêtes de sentiment, la tendance haussière est proche des sommets, tandis que les indicateurs de volatilité tels que le VIX restent modérés.

Cette combinaison reflète un discours de marché qui suppose une poursuite des gains avec peu de marge d’erreur. Lorsque trop d’investisseurs sont positionnés en fonction d’un seul résultat, en particulier sur le long terme, tout catalyseur négatif inattendu peut provoquer un retournement rapide. En effet, il n’y a plus d’acheteur marginal pour soutenir les prix, et les transactions surchargées commencent à se dénouer simultanément.

Plus important encore, les investisseurs doivent se rappeler que la toile de fond fondamentale ne justifie pas entièrement les valorisations actuelles. L’écart actuel entre la croissance économique et la croissance des bénéfices est insoutenable, étant donné que les bénéfices découlent de l’activité économique.

Si la croissance des bénéfices est confrontée à des difficultés liées au ralentissement de la demande mondiale, au resserrement de la politique monétaire et à l’augmentation du coût des intrants, ces problèmes ne sont pas pris en compte dans les multiples du marché. Si les résultats des entreprises ou les prévisions sont décevants, la vulnérabilité technique actuelle pourrait en amplifier l’impact.

En fin de compte, l’environnement de marché ressemble à de nombreuses configurations historiques qui ont précédé des reculs rapides. Lorsque les marchés sont tendus, que le sentiment est euphorique et que les fondamentaux commencent à s’affaiblir, même un léger choc peut déclencher une baisse beaucoup plus importante. La complaisance prépare souvent le terrain pour la correction suivante.

Il est temps de gérer le risque avant qu’il ne devienne évident.

Tactiques de portefeuille

Le développement de l’exubérance sur le marché fait partie du processus de “marché haussier”. Toutefois, lorsque cet enthousiasme atteint des niveaux plus extrêmes, il s’agit également d’un signal contradictoire souvent ignoré par les investisseurs. Les conséquences d’un tel comportement ne sont généralement pas propices à la constitution d’un patrimoine. Le problème de l’analyse ci-dessus est que le “timing” d’un tel événement de “retour à la moyenne” est toujours délicat. Il est difficile d’arrêter le mouvement du marché, mais il a tendance à le faire rapidement lorsqu’il s’inverse.

C’est pourquoi les investisseurs devraient envisager de réduire le risque de leur portefeuille AVANT que l’événement ne se concrétise.

• Réduire les gains dans les positions prolongées, en particulier dans les titres technologiques et spéculatifs à fort momentum (par exemple, l’IA, les ETF à effet de levier, les “meme stocks”) – Rééquilibrer vers des titres plus solides sur le plan fondamental.
• Maintenir une exposition de base aux indices généraux ou aux valeurs de croissance de qualité, mais éviter de rechercher la performance dans des secteurs surachetés. Au lieu de cela, chercher à construire ou à effectuer une rotation dans des secteurs montrant des signes précoces de leadership (par exemple, l’industrie, la finance, l’énergie).
• Se concentrer sur les rendements ajustés au risque, et non sur la hausse absolue. Le sentiment étant élevé, l’adoption d’une approche plus sélective et plus attentive aux valorisations permettra d’obtenir de meilleurs résultats à long terme.
• Augmenter légèrement les liquidités afin de tirer parti d’un éventuel repli à la fin du mois de juillet ou au mois d’août.
• Utiliser des stop-loss en cas de transactions agressives, en particulier sur les ETF à effet de levier ou les titres spéculatifs qui ont déjà connu des mouvements brusques.
• Éviter la surexposition aux transactions surchargées, en particulier les titres à thème unique et les titres à bêta élevé vulnérables aux prises de bénéfices.
• Surveiller les évolutions macroéconomiques, notamment les commentaires de la Fed, les données sur l’inflation (PCE) et les gros titres géopolitiques, en tant que catalyseurs d’un retournement du sentiment.

Ces actions doivent être menées par “petites” étapes. Des ajustements mineurs aujourd’hui peuvent avoir un impact significatif au fil du temps. Cependant, le plus difficile est qu’au sein d’un marché “haussier”, la “peur de manquer” l’emporte souvent sur une approche plus logique de la gestion des risques.

Négociez en conséquence.

Du bureau de Lance

Cette semaine #MacroView blog examine le coup d’envoi de la saison des résultats du deuxième trimestre. Les bénéfices des entreprises peuvent-ils justifier les valorisations record des marchés, ou la réalité sera-t-elle en deçà des attentes des investisseurs ? Notre dernier aperçu présente les secteurs clés, les risques et les surprises à surveiller.

Statistiques et analyses du marché

Aperçu technique hebdomadaire des secteurs clés, des indicateurs de risque et des données internes du marché.

Radiographie des marchés et des secteurs : Surachat mais correction

Bien que le marché soit resté pratiquement stable la semaine dernière, l’action négligée a permis de réduire certaines des conditions de surachat les plus extrêmes de la semaine dernière. Les performances annuelles des marchés internationaux et émergents, ainsi que des valeurs industrielles, sont surévaluées, et nous devrions nous attendre à une rotation du marché dynamique vers des positions plus conservatrices plus tard dans l’été. Prenez vos bénéfices et rééquilibrez vos positions en conséquence.

Composite technique : 89,17 – Très suracheté, risque en hausse

Les marchés sont en train d’entrer dans une zone de surachat, et des replis vers le support sont probables.

Indice de peur et de cupidité : 83,34 – Cupidité extrême, alerte au risque

La semaine dernière, la psychologie des investisseurs et l’appétit pour le risque ont atteint un niveau de cupidité extrême. Les niveaux actuels suggèrent que la gestion du risque est plus importante que la poursuite de gains supplémentaires.

Performance sectorielle relative

Les secteurs de l’immobilier, les et la ont le plus sous-performé cette semaine, les investisseurs ayant poursuivi sur la , des et des  . Les leaders se trouvant dans une zone de surachat plus extrême, une rotation vers les produits de base et les soins de santé est probable.

Les secteurs les plus survendus

Le secteur de l’ est actuellement le secteur le plus survendu du marché, qui pourrait bénéficier d’un afflux de capitaux dans le cadre d’un mouvement de repli sur le risque. Les titres , et  sont actuellement survendus et offrent une opportunité intéressante pour les investissements en FPI.

Modèle sectoriel et fourchettes de risque

Labonne nouvelle pour les haussiers, c’est que la reprise au plus bas d’avril a commencé à réduire le nombre de “croisements de moyennes mobiles baissières”, qui est passé de 19 semaines il y a un an à 14. Cette amélioration des données internes suggère que la toile de fond plus baissière des actions s’estompe à mesure que la tendance haussière reprend de la vigueur. Toutefois, cela n’exclut pas le contrôle des risques. Actuellement, et les minerais d’or sont extrêmement étendus au-dessus des moyennes à long terme, de même que la technologie et les produits industriels. Les investisseurs devraient envisager de prendre des bénéfices et de rééquilibrer les risques dans ces secteurs et chercher à augmenter les secteurs profondément désavantagés.

Regarder et écouter

Dans cette vidéo, Lance Roberts se demande si, alors que les marchés atteignent des sommets et que les investisseurs se montrent de plus en plus satisfaits, ces derniers ne sont pas en train d’ignorer les signaux d’alarme qui se cachent sous la surface.

Nous vous souhaitons une excellente semaine.