Investing.com — Les fonds de pension canadiens pourraient être en mesure de remodeler les marchés des changes en réévaluant leurs expositions de longue date au dollar américain, selon Vassili Serebriakov, stratégiste FX mondial chez UBS. Une stratégie décennale de surpondération des actifs américains, associée à une couverture FX minimale, pourrait ne plus servir son objectif initial, a-t-il déclaré dans une récente note aux clients.
Serebriakov a souligné que les fonds de pension canadiens ont historiquement considéré les positions longues en USD comme une protection contre les chocs mondiaux, mais le comportement récent du marché suggère que cette protection pourrait s’affaiblir. Malgré une volatilité accrue, le huard s’est renforcé depuis le début de l’année tandis que les actions américaines ont baissé, ce qui pourrait amplifier les pertes de portefeuille plutôt que de les amortir.
Serebriakov a noté que les quatre principaux fonds de pension canadiens détiennent environ 47% de leurs actifs totaux en dollars américains et ne couvrent que 16% de cette exposition, rendant leur performance de plus en plus vulnérable aux fluctuations CAD-USD. Une partie de cette exposition dépasse ce que leurs allocations géographiques impliquent, potentiellement en raison de détentions de dettes libellées en USD hors des États-Unis.
Avec environ 1,1 billion CAD d’actifs en USD détenus par les fonds canadiens, une réduction de 10 points de pourcentage des allocations ou une couverture accrue pourrait avoir un impact significatif sur les marchés des changes. Un tel changement entraînerait une demande plus élevée pour le dollar canadien et pourrait potentiellement doubler l’excédent d’investissement de portefeuille de la balance des paiements du Canada.
La pression politique croissante pourrait accélérer cette tendance, les décideurs cherchant à orienter le capital des fonds de pension vers des investissements nationaux. Serebriakov a souligné des parallèles avec l’Allemagne post-électorale, où l’élan politique a stimulé le nationalisme économique et concentré les capitaux à l’intérieur du pays, conduisant à des réévaluations sur les marchés des devises locales et des actions.
Les récentes propositions fiscales canadiennes, y compris des mesures visant à assouplir la “règle des 30%” sur les participations en actions, suggèrent que le gouvernement considère également les actifs des fonds de pension comme essentiels pour le logement, l’infrastructure et la R&D. Serebriakov soutient que ce scénario reste sous-évalué par les marchés, pointant vers un positionnement net court sur le CAD et une attention limitée des investisseurs sur la dynamique politique canadienne.
