Un changement tectonique dans la politique fiscale allemande a aggravé l’incertitude pour les traders qui tentent de parier sur la vitesse à laquelle la Banque centrale européenne réduira ses taux pour le reste de l’année, et un changement dans les orientations de la banque jeudi a renforcé cette incertitude.
La BCE a réduit ses taux de 25 points de base à 2,50 %, pour la sixième fois depuis juin dernier. Elle a toutefois indiqué que la politique monétaire devenait “nettement moins restrictive”, au lieu du terme “restrictive” utilisé précédemment.
Cela a soutenu les traders, qui avaient déjà réduit les paris sur les baisses de taux de la BCE après l’accord conclu mardi par les prochains partenaires de la coalition allemande pour créer un fonds d’infrastructure de 500 milliards d’euros (541,40 milliards de dollars) et réviser les restrictions d’emprunt, en partie pour stimuler les dépenses en matière de défense.
“Nous pourrions avoir une nouvelle baisse, voire deux au maximum”, a déclaré Vasileios Gkionakis, économiste principal chez Aviva Investors, soulignant que le changement de langage de la BCE était une victoire pour les faucons de la politique monétaire et qu’il signifiait que la fin des baisses de taux était proche.
À la suite de la réunion de la BCE, les opérateurs ont encore réduit leurs paris sur une baisse des taux en avril, estimant désormais à moins de 50 % la probabilité d’une baisse d’un quart de point, contre plus de 60 % la semaine dernière.
En effet, les décideurs politiques considèrent également qu’il y a de plus en plus de chances qu’ils fassent une pause en avril avant d’abaisser à nouveau les taux, une fois que la politique commerciale et fiscale sera plus claire, ont déclaré des sources à Reuters.
D’ici la fin de l’année, les traders estiment à environ 60 % la probabilité que deux baisses de taux suivent celle de jeudi, après avoir estimé la semaine dernière la possibilité d’une troisième baisse.
COUP DE POUCE BUDGÉTAIRE OU MONÉTAIRE
Les marchés espèrent que la décision audacieuse de l’Allemagne de modifier sa politique budgétaire changera la donne pour l’économie européenne.
L’euro a bondi à 1,0854 dollar jeudi, son plus haut niveau depuis le 6 novembre, le lendemain de l’élection du président américain Donald Trump, et bien au-dessus des niveaux proches de 1,01 dollar observés en février, alors que les inquiétudes concernant les tarifs douaniers ont pesé.
Les rendements obligataires de l’Allemagne, la référence pour la zone euro, étaient sur le point de connaître leur plus forte hausse hebdomadaire depuis le début des années 1990, les marchés se préparant à une augmentation des emprunts.
Fait remarquable, les opérateurs ont même commencé à prendre en compte la possibilité que la BCE commence à relever ses taux l’année prochaine, étant donné que la relance budgétaire pourrait stimuler l’inflation, ce qui représente environ 40 % de chances de relever les taux d’ici à septembre 2026.
Peu de détails étant disponibles et la proposition allemande devant encore être approuvée, cela n’a pas été un facteur déterminant pour la décision de la BCE jeudi, mais cela brouille encore davantage les perspectives de politique monétaire, que les analystes considéraient déjà comme moins sûres.
“Si vous injectez autant d’argent dans une économie, vous obtiendrez une différence considérable. Cela signifie également que l’inflation sera plus élevée”, a déclaré Mark Dowding, directeur des investissements de RBC BlueBay Asset Management.
Un indicateur clé des attentes en matière d’inflation a fait un bond à la suite de l’annonce de l’Allemagne. Il se négocie à environ 2,22 %, soit à peine plus que l’objectif de 2 % de la BCE, et a enregistré mercredi sa plus forte hausse quotidienne, selon les données du LSEG qui remontent à 2013.
M. Dowding estime que la prochaine baisse de taux de la BCE pourrait être la dernière.
“Nous avons vendu des obligations allemandes à court terme, pensant que le marché des taux avait prévu trop de baisses de taux”, a-t-il déclaré avant la décision de la BCE.
Les banques, dont Goldman Sachs et Nomura, ont également revu à la baisse leurs prévisions de réduction des taux.
Pour les marchés, l’incertitude entourant les prochaines décisions de la BCE constitue un changement radical par rapport à l’attente quasi-certaine d’une baisse des taux lors de chaque réunion de la BCE depuis le mois d’octobre.
L’ÉLÉPHANT DANS LA SALLE
Malgré tout l’optimisme des marchés quant à un changement radical des perspectives de croissance de l’Union européenne, le grand point d’interrogation reste les droits de douane américains.
On ne sait toujours pas si de telles mesures seront appliquées à l’Europe. La BCE a mentionné l’incertitude commerciale comme facteur de la faiblesse persistante de l’investissement lorsqu’elle a révisé à la baisse ses prévisions de croissance.
Les droits de douane sur l’aluminium et l’acier entreront en vigueur le 12 mars, mais l’Europe pourrait être frappée par des droits de douane réciproques importants ainsi que par des mesures distinctes contre son secteur automobile et d’autres industries.
“Les marchés sous-estiment les droits de douane”, a déclaré Salman Ahmed, responsable mondial de la macroéconomie et de l’allocation stratégique d’actifs chez Fidelity International.
Il s’attend à ce que la BCE réduise ses taux à 1,75 % plutôt qu’à 1,5 % comme prévu précédemment, mais il a ajouté que la banque centrale réagirait probablement aux tarifs douaniers en réduisant encore ses taux.
Piet Christiansen, analyste en chef de la Danske Bank, a déclaré qu’il n’avait pas encore révisé son appel à une réduction des taux de la BCE à 1,50 % cette année, citant l’ampleur de l’incertitude entourant les propositions fiscales de l’Allemagne.
“Vous avez le chiffre, mais c’est tout ce que vous avez. Vous ne savez pas quand il sera déployé, ni à quelle échelle”.
(1 dollar = 0,9235 euro)
