Investing.com – Berenberg a dégradé Kenmare Resources (LON:KMR) de “acheter” à “conserver”, réduisant son objectif de cours de 580 GBp à 390 GBp, suite à l’échec d’une offre de rachat menée par Oryx Global Partners (NYSE:GLP) et l’ancien PDG Michael Carvill.
Le courtier a cité l’augmentation de la volatilité du marché et l’incertitude opérationnelle comme principaux facteurs de cette dégradation.
Les analystes ont indiqué que la proposition initiale, annoncée le 6 mars, était considérée comme attractive, ce qui avait entraîné une revalorisation temporaire à “acheter”.
Cependant, ils avaient anticipé une offre plus élevée qui ne s’est pas concrétisée. L’offre révisée était inférieure en raison de la détérioration des conditions de marché, notamment de nouveaux tarifs douaniers et une demande affaiblie de la Chine. Aucun accord n’ayant été trouvé, les deux parties se sont retirées, et les actions de Kenmare ont chuté d’environ 20%.
Sans autres acquéreurs potentiels en vue et le processus d’offre étant conclu, Berenberg voit un potentiel de hausse limité.
L’objectif de 390 GBp est basé sur un mélange de 1x la VAN ajustée du risque, utilisant un facteur de risque de 0,7x, et 2,1x EV/EBITDA, la moyenne glissante sur trois ans de Kenmare.
L’action se négociait à 314 GBp au 19 juin, équivalent à 0,61x la VAN et 2,9x l’EBITDA.
Kenmare entre dans une phase de transition, avec la mise en service de la modernisation de son usine de concentration humide A. Berenberg prévoit que cela entraînera un flux de trésorerie disponible négatif en 2025.
Les dépenses d’investissement sont projetées à 200 millions $ pour l’année, avec un flux de trésorerie disponible par action estimé à -0,63 $. Le bénéfice par action est prévu à 0,53 $ en 2025, stable par rapport aux estimations précédentes.
L’entreprise a fait état d’un carnet de commandes solide pour le second semestre 2025, mais n’a pas fourni de détails supplémentaires sur les prix ou la demande. Berenberg a mis en garde contre des risques de baisse en raison de la faiblesse économique mondiale et des pressions tarifaires.
La performance opérationnelle reste préoccupante. Bien que Kenmare vise un taux de production d’ilménite de 1,2 mtpa, les résultats sont en retard.
Parallèlement, l’accord de mise en œuvre de l’entreprise avec le gouvernement du Mozambique a expiré en décembre 2024, et aucun nouvel accord n’a été signé, ajoutant une incertitude stratégique.
Financièrement, les ventes de Kenmare pour 2025 sont prévues à 406 millions $, en baisse par rapport aux 415 millions $ de 2024. L’EBITDA devrait chuter à 138 millions $ en 2025 contre 157 millions $ en 2024, avec un EBIT projeté à 71 millions $.
